유진투자증권은 11월16일 낸 〈2024년 경제전망〉에서 내년도 한국 경제를 ‘내유외강(內柔外剛)’으로 요약했다. ‘외부’인 수출 경기는 반등하지만, ‘내부’인 내수 경기는 계속 부진할 가능성이 크다는 이야기다.

수출은 회복, 내수는 부진

이 보고서는 먼저 국내 경기 전반에 대해 “지난해 하반기부터 부진에 빠졌”지만 “조금씩 개선되는 모습”이라고 진단했다. 이는 수출 덕분이다.

한국의 10월 수출실적은 지난해 같은 시기(10월) 대비 5.1% 늘어났다. 13개월 만의 증가다. 보고서에 따르면, 반도체 수출이 3분기 이후 빠르게 늘어나며 한국의 수출 회복을 주도하고 있다. 이외에도 “무선통신기기/디스플레이/가전 등 기타 테크 업종들의 수출도 회복세를 보이고” 있으며, “일반 기계류와 자동차 수출은 아직 양호하다.” 다만 자동차 및 2차 전지 수출액은 최근 감소세로 돌아섰다.

수출 경기의 최근 개선으로 산업생산이 증가하고 투자도 최악의 수준에선 빠져나올 수 있었다는 의미다. 이런 흐름이 내년에도 이어질 것이라고, 보고서는 기대한다.

그러나 내수(민간소비+민간 투자)는 소비를 중심으로 내년에도 계속 부진할 것으로 내다봤다. 3분기 실업률이 2.6%로 역대 최저 수준을 이어가는 등 고용 상황은 비교적 안정적인 데도 민간의 실질 구매력이 큰 폭으로 떨어지고 있기 때문이다. 소비자 심리 지수도 상반기에 반등했지만 최근 유가 상승으로 인플레 부담이 높아지면서 다시 꺾이고 말았다고 한다.

정부의 경제 기여도, 내년에도 낮을 듯

보고서의 내용을 요약하면, 내수 부진의 첫 번째 원인은 높은 금리다. 국내 가계의 재무구조는 금리 인상에 취약하고, 그 결과로 최근 가계 연체율이 급등하고 있다. 부동산 가격도 계속 부진할 것으로 보이는데, 팬데믹 기간 동안 대출로 집을 산 가계들의 상환 부담이 커진다. 빚에 시달리는 시민들에게 소비 진작을 기대할 수는 없다.

두 번째, 내수에서 큰 비중을 차지해온 건설투자 역시 “지난해부터 가파르게 감소한 건축 허가와 PF(프로젝트파이낸싱) 불안” 등을 감안하면 “향후 부진이 예상된다.”

세 번째, 윤석열 정부의 ‘건전재정 기조’다. 올해(2023년) 정부 총지출 증가율(예상치)은 5.1% 정도인데, 이는 이전 5년 평균인 14.9%의 절반에도 미치지 못하는 수준이다. 더욱이 내년의 정부 총지출 증가율 목표는 2.8%(2016년 이후 최저)다. 이번 3분기의 정부 소비 증가율 역시 0.9%(지난해 같은 시기 대비)로 2000년 이후 최저치다. 이 같은 재정 기조가 계속되면, “정부 부문은 올해와 마찬가지로 내년에도 (경제성장에) 큰 역할을 하지 못할 것으로”, 보고서는 내다봤다.

이런 예측에 기반해서 보고서는 내년의 민간소비 증가율이 1%대 초중반인 매우 낮은 수준에 그칠 것으로 예상했다. 민간소비가 회복되려면 금리가 내려가야 하는데, 현재로서는 미국 연방준비제도가 언제부터 기준금리 인하로 들어갈지 예측할 수 없다. 건축 경기 역시 상승 가능성이 희박하다면, 다른 산업 부문의 투자가 개선되어야 한국의 내년 GDP(국내총생산) 성장률이 2%를 달성할 수 있을 것이라고, 보고서는 전망했다. 결국, 내년 한국경제는 건설 이외의 산업 부문, 특히 반도체를 비롯한 수출 경기에 달려 있다는 이야기다.

인플레이션은 하반기부터 2%대로 둔화

한편 보고서는 내년 물가와 관련, 근원 인플레이션(식량, 에너지 등 외부 충격으로 물가가 급등락하는 필수 소비재를 제외하고 산출한 물가 지수)은 내년 1분기, 헤드라인 물가(식량, 에너지 등까지 포함하는, 일반적으로 말하는 물가지수)는 하반기에 2%대로 둔화될 것으로 봤다. 다만 국제 유가가 오를 경우엔 물가 불안이 계속될 수 있다.